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2019私募基金投資啟示錄:輕倉運行跑輸公募 戴維斯效應貢獻收益

2020年01月01日  07:00   21世紀經濟報道   王媛媛  

從全市場表現來看,以絕對收益為導向的私募基金,全面跑輸以相對收益為目的的公募基金。即使是在私募行業中一些體量較大的頭部知名機構,其全年總收益相比公募基金仍然敗北。

2019年最后一個交易日,上證綜指收復3050點。在經歷了全年跌宕起伏后,最后一個月A股大盤以上漲行情收尾。

回顧2019年A股表現,年中共出現四次行情,分別是1月初至4月中旬的估值修復大行情、6月的中美貿易談判緩和TMT估值修復行情、8月至9月中旬的電子消費行情、12月宏觀經濟弱企穩疊加中美貿易談判走好行情。

但值得關注的是,從全市場表現來看,以絕對收益為導向的私募基金,全面跑輸以相對收益為目的的公募基金。即使是在私募行業中一些體量較大的頭部知名機構,其全年總收益相比公募基金仍然敗北。

輕倉導致敗北

具體而言,截至2019年11月30日,格上研究中心統計的全市場主觀股票策略私募基金年初至迄今平均收益為22.89%;而剔除指數和量化策略后的股票型公募前11個月平均收益為41.54%。而從格上研究披露的規模以上股票策略私募機構表現來看,前11個月平均收益超過40%的私募機構僅有11家,大量知名機構平均收益僅維持在20%左右。

私募基金為何出乎意料地跑輸公募?

對此,一位公募研究員認為,造成這一結果的原因有幾點:第一是,2018年上半年股票基金整體受挫,私募基金整體在2018年末將倉位降得很低,保守看待市場,但公募基金,尤其是股票型公募基金,最低股票倉位限制是不得低于80%,這就導致面臨2019年年初的A股大行情,公募整體被動重倉進入市場,抓住了這波機會;第二個原因是,下半年市場有幾次上漲行情,但部分私募基金在年初完成了自己的全年收益指標后,進行了清倉,錯過了下半年的幾次上漲機會。

但該名公募研究員承認,私募的操作符合常識?!叭绻业幕鹕习肽昃屯瓿闪巳晔找?,那下半年也不可能冒市場可能下跌的風險,去博一個更高的收益。所以應該說2019年的幾次機會,公募是被動抓住了?!?/p>

戴維斯效應貢獻收益

盡管私募整體表現不佳,但仍有一些私募收益遙遙領先。

21世紀經濟報道記者采訪到了2019年因為較高收益一舉成為私募“黑馬”的相關機構人士。

該私募基金研究員認為,2019年實現較高收益,主要是 “戴維斯效應”使然,市場在2018年重挫后估值普遍較低,本身就有恢復的彈性,同時2019年部分公司業績超預期?!袄绨拙?,市場對相關公司的業績增長可能只有個位數或者十幾個點的預期,但最后結果出來有三十多個點的增長。我們在堅信自己價值判斷的前提下進行了重倉,而其超預期的業績表現將股價帶得更高?!?/p>

對于2020年A股市場的盈利來源,該名私募研究員認為,2020年的收益可能主要由公司業績增長貢獻。由于市場本身上漲已經足夠多,所以2020年估值修復的空間較小,所以對于機構投資者來說,可能賺的就是業績增長的錢,例如對個股公司的盈利增長預期是20%,那么收益預期也就只有20%。相對來說收益可能會不如2019年高,主要是上漲空間有限。

此外,他認為,隨著金融開放加快腳步,巨量外資流入A股,大消費或受其青睞。機構普遍對金融開放持有積極態度,2019年外資表現奠定了一個較好的基礎,因此機構投資者對2020年的外資預期較為積極,而外資又比較青睞大消費類股票,疊加中國宏觀經濟弱企穩,對大消費是積極影響,因此2020年大消費仍然存在機會。

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